四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对(d一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元uì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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