财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前(qián)，邮(yóu)储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升(shēng)和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预(yù)期之(zhī)下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往(wǎng)往预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡(héng)量逻辑(jí)可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度(dù)价(jià)值的(de)企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安(ān)等(děng)5家银夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头(tóu)银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际可(kě)以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定、估(gū)值处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的(de)走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限(xiàn)于大夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市(shì)值(zhí)板块成(chéng)交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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