大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思)导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思