钠电池(chí)产能规(guī)划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科(kē)技是真跨界还是奢望，飙涨后又(yòu)腰斩的股价(jià)似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来(lái)，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭(dā)配(pèi)公司释放钠(nà)电池项(xiàng)目进(jìn)展(zhǎn)的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科技股价(jià)迅(xùn)速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出(chū)“七连(lián)板”和“五连板(bǎn)”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好消息(xī)”催涨(zhǎng)股价(jià)的(de)套路完(wán)全失(shī)灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投建年(nián)产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺科技也(yě)只收获(huò)了短(duǎn)暂的(de)上涨，而后再(zài)未(wèi)掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到，股价过(guò)山(shān)车式的涨跌折射的是市场对传(chuán)艺科技(jì)高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在(zài)，时(shí)间不过10多月，规划产能(néng)已经从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续下(xià)行，在愈(yù)加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又(yòu)该如何消(xiāo)化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与预期(qī)天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的(de)新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年(nián)代，钠离子电池便与锂离子电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能(néng)量密度较低，导致其研发(fā)进度(dù)大(dà)大落后于了锂电(diàn)池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术(shù)完成(chéng)突破以及锂价(jià)不断飙升(shēng)，钠电(diàn)才作(zuò)为锂电(diàn)“备胎”之一重回(huí)人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出(chū)第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到(dào)了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠电炒作(zuò)如日(rì)中天(tiān)之际(jì)，传艺(yì)科技于(yú)去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入局。彼时的公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，公司拟投资3000万元通(tōng)过全资子(zi)公司江(jiāng)苏智纬电(diàn)子(zi)科(kē)技有限(xiàn)公司（以(yǐ)下简称“智(zhì)纬电子”） 同(tóng)海盈(yíng)汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司江苏传艺(yì)钠电(diàn)科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺(yì)钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘(pán)后公(gōng)司(sī)迫不及待召开电话会议，向合计(jì)64名(míng)分析师(shī)和个人投(tóu)资者披露跨(kuà)界钠电的各(gè)种细节。根据规划，传艺科技(jì)钠(nà)电池项目中试线(xiàn)2022年(nián)投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划新建(jiàn)8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺(yì)科技(jì)宣布跨(kuà)界(jiè)后一(yī)口气(qì)收出7个涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消(xiāo)息催涨(zhǎng)股价的(de)前(qián)车在前，传艺科技(jì)开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项目进(jìn)展，而公司股价也(yě)往(wǎng)往(wǎng)在公告披(pī)露后录得(dé)大(dà)幅上涨。去年12月5日盘中，公司股(gǔ)价一(yī)度(dù)摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左(zuǒ)右的温吞股价，不(bù)到半年(nián)的时间已(yǐ)翻了逾5倍(bèi)。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉头向下，无论其如何发(fā)布“利好”消息，股价也再难掀(xiān)大风浪，反(fǎn)而(ér)随着时间的(de)推移，迅(xùn)速(sù)回落。截至(zhì)4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提(tí)的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切(qiè)召开电(diàn)话会并在《投资者关(guān)系活动记录表》中对外发布钠电池业务未来规划、技(jì)术水平(píng)等涉及公司经(jīng)营的重大信(xìn)息，但直(zhí)至2022年7月9日才正(zhèng)式通过(guò)《关于对(duì)深圳证券交金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名易所关注函回复的公告》补充披露相关事项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼(jiān)总(zǒng)经理邹伟民(mín)、时任(rèn)董秘(mì)许小丽还(hái)遭(zāo)深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山车”式上下(xià)，背后(hòu)纵有游资推波助(zhù)澜(lán)，但归根结底还是其资金(jīn)有限与钠电产能规划(huà)“大跃进”不匹配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根据公(gōng)司定增预(yù)案(àn)，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公(gōng)司产能将达到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司此前对交(jiāo)易所(suǒ)回复(fù)函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约54亿(yì)元。其中，土地购置及(jí)厂(chǎng)房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能(néng)远不止(zhǐ)这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消息(xī)，公司董事长邹伟(wěi)民(mín)4月16日在(zài)公(gōng)开场合演讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到(dào)，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金(jīn)优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用30个月(yuè)的(de)时间(jiān)，新上钠离子电池全供(gōng)应链项(xiàng)目(mù)，逐(zhú)步形成年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠(nà)离(lí)子电池(chí)、15万吨电解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产(chǎn)能规划，来(lái)源：传艺(yì)钠电(diàn)官微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的(de)说法，传艺科(kē)技在上述(shù)的54亿(yì)元资金外(wài)，还需要(yào)更多(duō)资(zī)金，仅另外8GWh钠电池(chí)就(jiù)需(xū)要40亿元(yuán)的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主营式(shì)微(wēi)，年(nián)赚1亿(yì)元的盈利水平(píng)显然(rán)难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)主营(yíng)输入(rù)类设备和印制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类消费(fèi)电(diàn)子零组件，具体包(bāo)括(kuò)笔记本(běn)/台(tái)式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触(chù)控模组(zǔ)和鼠标等输入类设备及(jí)通讯用板(bǎn)、消费电(diàn)子、计(jì)算机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩(kuò)大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司(sī)盈利水(shuǐ)平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公(gōng)司盈(yíng)利就已(yǐ)经达到了9000万元，净利润(rùn)增长(zhǎng)乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利陷(xiàn)入(rù)瓶(píng)颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活(huó)动产(chǎn)生的现金流(liú)量净额4.46亿元；截(jié)至去年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿(yì)元；应(yīng)收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要(yào)拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资(zī)金(jīn)投(tóu)资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日(rì)给深交所(suǒ)的(de)回函中，传(chuán)艺(yì)科技曾(céng)详细披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目的自有资(zī)金(jīn)仅1.61亿(yì)元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在(zài)投资(zī)钠电(diàn)项(xiàng)目时自(zì)有资(zī)金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规划的一期(qī)2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备靠(kào)银行贷款(kuǎn)解决。后(hòu)一期(qī)产能增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日(rì)公(gōng)司公(gōng)告称，传艺科技(jì)及(jí)子(zi)公司拟向工商银行、农业银行等组成的联合银团申请(qǐng)不(bù)超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于(yú)公司钠电(diàn)池项目。根(gēn)据最新(xīn)的调研(yán)记(jì)录，“截至目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团银行(xíng)处(chù)于正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披(pī)露《2023年度向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期项(xiàng)目(mù)，剩余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为(wèi)27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的24亿(yì)元(yuán)外(wài)，还有3.47亿(yì)元的缺口(kǒu)。而为补这(zhè)部分缺口(kǒu)，传(chuán)艺科技甚至(zhì)将2020年(nián)定(dìng)增(zēng)募投资(zī)金中的1.75亿(yì)元变更用于该项(xiàng)目(mù)。

　　简单加总便(biàn)知(zhī)，家底(dǐ)不(bù)厚，传(chuán)艺(yì)科技(jì)10GWh钠电项目只(zhǐ)能(néng)依赖融资。至于上述邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低(dī)于10亿元，整个钠(nà)电池全供应(yīng)链项目计划到(dào)2024年(nián)末全部竣(jùn)工投产，达产达效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电(diàn)项目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言(yán)照(zhào)进现(xiàn)实，几年后公司营收将在(zài)当前基础上(shàng)翻(fān)十几倍(bèi)。但近来(lái)腰斩的股价显示，市场对(duì)这个(gè)故事并不再买账，除了(le)资金(jīn)实力有限公司外，核心(xīn)还(hái)在其大干快上后(hòu)产能如何消化的(de)问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括宁德(dé)时(shí)代、中(zhōng)科海纳(nà)、亿纬锂能、雅(yǎ)迪(dí)等诸多巨(jù)头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并(bìng)大建产(chǎn)能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道已然(rán)开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能来(lái)看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头们不相上(shàng)下，但宁德(dé)时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面，率(lǜ)先在两轮电(diàn)动车和(hé)低速(sù)电(diàn)动(dòng)车领域实现装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末年初(chū)公告与中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德博新能(néng)源签订项(xiàng)目合作(zuò)或(huò)战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资(zī)者问及客户(hù)情(qíng)况时，公司(sī)都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动车(chē)及电动(dòng)工具等多个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客(kè)户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已与(yǔ)多(duō)名客户(hù)签订了销售订单(dān)”“公司已(yǐ)与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌开(kāi)展送样和合作意(yì)向洽谈等工作”等进行(xíng)回复。至于具(jù)体的客户名称和订(dìng)单金额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地(dì)正数倍级(jí)增长(zhǎng)。上海钢联新能源事业部(bù)钠电池分(fēn)析(xī)师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项(xiàng)目落(luò)地产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据(jù)则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠电池(chí)落地(dì)产能大幅(fú)增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池(chí)行业产能利用率，钠电(diàn)池落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电(diàn)池的市场(chǎng)规模接(jiē)近40GWh。前期用(yòng)于两(liǎng)轮车的(de)钠(nà)电(diàn)池不(bù)到5％，后面(miàn)成本降下来才会(huì)有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用到多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然传艺(yì)科技却十分(fēn)自(zì)信(xìn)，其(qí)在调研记录中预测，预计2023年(nián)公司(sī)实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于(yú)其占去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者(zhě)关系活动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉(chén)寂多年(nián)的钠电池是在(zài)此前锂价飙(biāo)涨的(de)背景(jǐng)下(xià)作为“替代”而被推到台前(qián)的(de)，去年底(dǐ)以来，碳(tàn)酸锂价格持续下行，4月20日电碳价(jià)格(gé)均价已经跌(diē)至18万元/吨(dūn)。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影(yǐng)响钠电(diàn)池商业化进程的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士(shì)欧阳明高(gāo)近日就表示：“钠电池能够起到(dào)对锂(lǐ)电池的平衡作用(yòng)，平衡锂价(jià)，保证(zhèng)锂资源的供应安全，不太可能成(chéng)为主(zhǔ)流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被动(dòng)。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因为它(tā)是锂(lǐ)离子电池的一个(gè)有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电(diàn)建设成(chéng)本接(jiē)近，目(mù)前(qián)三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进(jìn)一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠(nà)离(lí)子电池性能比较(jiào)接近(jìn)磷酸铁(tiě)锂电池，高能量密度的也(yě)接近(jìn)三(sān)元(yuán)523电池。目前(qián)电(diàn)碳价格下跌至16-18万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)，锂电(diàn)池成本大(dà)幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目前已经和钠电池成本基本(běn)相当；而由(yóu)于锂原(yuán)料价(jià)格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰(měng)酸锂(lǐ)等电池成本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在(zài)20万以下(xià)时，锂电池(chí)对钠电池有明(míng)显优势(shì)。”

　　当然(rán)，市场普(pǔ)遍认为钠(nà)电池还(hái)有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产后钠离(lí)子电池正、负极材(cái)料价(jià)格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价(jià)可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池的成本(běn)优势就(jiù)依(yī)然存在，并(bìng)且随着技术不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离(lí)子电池(chí)的降本空间有望(wàng)进(jìn)一步打开(kāi)，该(gāi)成本临界(jiè)点仍(réng)有进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能和锂离子(zi)电池的成本拉开差(chà)距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能(néng)量密度的限(xiàn)制，使得(dé)碳(tàn)酸锂价格在15万以上(shàng)时，成(chéng)熟(shú)后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂价格(gé)在10万左右及以下时，钠(nà)离子电池在动(dòng)力领域(yù)优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包(bāo)括传(chuán)艺(yì)科技在内(nèi)，诸多(duō)入局钠(nà)电(diàn)池的(de)企业都言(yán)锂(lǐ)价下(xià)跌无碍钠(nà)电池商业化进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池利润(rùn)率下降或也(yě)是必然的。

　　以传艺(yì)科技(jì)为(wèi)例，其在1月9日的调研记(jì)录中曾表示，公司钠电池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到客户(hù)的(de)价格(gé)比(bǐ)磷(lín)酸(suān)铁锂便宜2金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名5-30％，且定价会随碳酸锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外(wài)，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目投(tóu)资的(de)定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过往(wǎng)投资(zī)履历发现(xiàn)，传艺(yì)科技在投资上(shàng)缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变(biàn)更募资用(yòng)途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面(miàn)板(bǎn)生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)，已经(jīng)使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产(chǎn)项目(mù)的实(shí)施地(dì)点从一(yī)厂搬(bān)迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该项目(mù)的(de)实施地点变更为重(zhòng)庆市合川区工业园区核心区高(gāo)阳路30号，实施主体则(zé)从传艺科技变为全资(zī)子公司(sī)重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变。公(gōng)司终(zhōng)止(zhǐ)实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该(gāi)项目(mù)剩余(yú)资(zī)金全部投入(rù)轻(qīng)薄型键盘(pán)生(shēng)产项目的建设，并将后者的产(chǎn)能从1600万(wàn)台(tái)提升至(zhì)2240万(wàn)台。金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名>

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融(róng)资，定增募(mù)资6亿(yì)元(yuán)，其中的(de)4.20亿(yì)元用于年产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目。但次年6月，公司将该项(xiàng)目(mù)中的SMT工序实施地点由江苏(sū)省高邮市经开区(qū)凌(líng)波路33号改建至江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经(jīng)开区凌波(bō)路(lù)49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又(yòu)将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入“钠离子(zi)电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频(pín)变更(gèng)募(mù)投(tóu)计(jì)划的地点、资金乃(nǎi)至(zhì)项目，直接的(de)后(hòu)果(guǒ)就是原有(yǒu)的投入打水飘、投资(zī)效率低下以(yǐ)及建(jiàn)成项目(mù)实际(jì)效(xiào)益与预计天差地别。

　　根(gēn)据招股(gǔ)书，薄(báo)膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可(kě)实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目(mù)就已经建(jiàn)成(chéng)。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方米中高(gāo)端印制(zhì)电路板(bǎn)建设项目(mù)建设期也(yě)仅12个(gè)月，预计达产(chǎn)年实现营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相去甚远。

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