5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

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　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

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　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平(pí买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜ng)衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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