2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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