原本(běn)被视为极(jí)其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创(chuàn祈使句例子英语，祈使句例子10个g)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年(nián)报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且(qiě)利用(yòng)自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队(duì)，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的(de)看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成祈使句例子英语，祈使句例子10个了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得(dé)快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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