本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹(tàn)。其实(shí)，4月(yuè)下旬(xún)行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国(guó)股票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未(wèi)经(jīng)季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流绥化去年疫情 绥化是几线城市动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而(ér)言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估(gū)值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再(绥化去年疫情 绥化是几线城市zài)现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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