金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45b获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗p不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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