昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶(fēi)特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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