近日，2022年营业收入303.11亿(泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入(泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省rù)股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客(kè)户的(de)产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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