国内(nèi)“五一”假期(qī)来了(le)，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们(men)的确发(fā)现了风(fēng)险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三(sān)点(diǎn)都和(hé)美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽(hū)视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的(de)流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适(shì)用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的(de)单(dān)边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的(de)可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)一季度(dù)1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策(cè)的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人(rén)消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加息(xī)基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美(měi)联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声(shēng)明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及(jí)经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回(huí)调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于(yú)后续货币政策之间的(de)预期(qī)差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系下美元的趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是(shì)美(měi)债实(shí)际利(lì)率的(de)变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线(xiàn)将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金银(yín)价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数(shù)据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业(yè)危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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