昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财政(zhè携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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