上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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