昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思)果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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