金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(p正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长àn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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