国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市(shì)场走势(shì)将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的(de)审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了(le)风险，却(què)没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的(de)监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家(jiā)银行对利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让(r1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤àng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一。此次(cì)公(gōng)布(bù)的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了(le)美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对(duì)于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在内(nèi)的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的(de)是(shì)年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于(yú)此次(cì)会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会(huì)后(hòu)发言两(liǎng)方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货(huò)币(bì)政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观点论(lùn)述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目(mù)前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下(xià)半年(nián)将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续(xù)回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出(chū)了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人(rén)数(shù)还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造(zào)成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议(yì)落地后的一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得(dé)了越(yuè)来(lái)越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示(shì)，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议等重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)给出的(de)指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局(jú)。

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