银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的(de)预期想要(yào)进一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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