金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天(ti说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污ān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深(shē说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污n)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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