金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思商(shāng)品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存(cún)在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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