2023年前4个月，尽管美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面：恒生(shēng)指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科(kē)技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香港投资(zī)基金公会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金(jīn)中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基(jī)金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经过前四个(gè)月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接(jiē)下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大(dà)机(jī)构(gòu)代表接受本报(bào)采访(fǎng)解析他们对(duì)于(yú)市场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市(shì)场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及(jí)宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入(rù)轨(guǐ)道，若(ruò)后续房地产等持续发(fā)力(lì)，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏(sū)可(kě)期。随着美元(yuán)走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人士认为(wèi)人工智能将为(wèi)各个行业(yè)带来(lái)巨(jù)变，其中硬(yìng)件类(lèi)公司可能获得较(jiào)为确(què)定的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行(xíng)要么(me)主(zhǔ)动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件(jiàn)，要么因为存款外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但(dàn)是到了(le)下(xià)半年美(měi)国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需(xū)跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过(guò)去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)复(fù)苏在全球(qiú)起着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资(zī)、房(fáng)地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤其是在第一季度超(chāo)出(chū)预期的情况(kuàng)下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美经济(jì)的(de)预期则有所保留。我们认为中国仍(réng)在(zài)复苏的(de)道路(lù)上。如果下(xià)半年(nián)财(cái)政和地产方面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏的压力主要来自(zì)外(wài)需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信(xìn)贷宽松程度(dù)没有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高利率环(huán)境对经(jīng)济的压制(zhì)作用(yòng)会(huì)降低(dī)欧(ōu)美经(jīng)济(jì)的预(yù)期。日本(běn)目前处(chù)于(yú)一(yī)个极端(duān)宽松(sōng)货币政(zhèng)策(cè)拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我(w寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月ǒ)们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持(chí)续修(xiū)复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在2023年(nián)末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束(shù)因素缓和、以及(jí)周期性因(yīn)素作(zuò)用下(xià)，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复(fù)动(dòng)力，并不需要(yào)太强的(de)政策刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无论经济增长还是企业盈利(lì)的修复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远没(méi)有到讨论修复是否结(jié)束、以及修复力度最大的(de)阶段已经过去等问(wèn)题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格(gé)显(xiǎn)著回落及冬季(jì)天气较预期温(wēn)和(hé)等，欧洲经(jīng)济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短期(qī)调整货币(bì)政策区间(jiān)可能(néng)性(xìng)不(bù)高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控(kòng)制(zhì)政(zhèng)策(cè)进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来(lái)一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来(lái)失(shī)业率有抬升的(de)可(kě)能，这将会是导致美(měi)国(guó)经济名(míng)义上(shàng)进入衰退(tuì)，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区(qū)的经济表(biǎo)现好于(yú)预(yù)期。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的(de)机会为60％。该(gāi)地区(qū)面(miàn)临的通(tōng)胀问(wèn)题比美(měi)国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再(zài)次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下(xià)时间(jiān)保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者(zhě)对于国内经(jīng)济增长复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行(xíng)出现问题(tí)，这都是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加(jiā)息(xī)或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年才(cái)会认真的去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落的速度不够快，而且美(měi)联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的半年(nián)12个(gè)月多次提(tí)到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一个温和(hé)的经济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的银行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大(dà)波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息(xī)会(huì)是最(zuì)后一次，然(rán)后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的正常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说，这是个好(hǎo)消(xiāo)息，因为高利率环境导致美元流动性下降(jiàng)和投资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场(chǎng)上反映出来了(le)。不论(lùn)是美国的银行业还(hái)是高收益债(zhài)券领域，都出现了流(liú)动性和(hé)短期成本上升带(dài)来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们(men)认为(wèi)美(měi)联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍预期从今年三季(jì)度(dù)开始，美国将进入一个技(jì)术(shù)性衰退，可能在(zài)年(nián)底(dǐ)会有(yǒu)一(yī)次减息。但是(shì)美联储(chǔ)现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美联(lián)储官员都认为在2024年前(qián)不会减息，与市(shì)场预期有一定(dìng)的(de)差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地看问题，应根据未来(lái)几个月(yuè)美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观(guān)察(chá)期。短期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风险之(zhī)间争取平衡。后续如果美(měi)国金(jīn)融体系风险(xiǎn)继续累(lèi)积(jī)并(bìng)形(xíng)成进一步的风险事件，可(kě)能会(huì)推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美国经济(jì)衰(shuāi)退终(zhōng)局(jú)确定性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久期(qī)的(de)利率债(zhài)、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类资产中(zhōng)取得(dé)相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目(mù)前来看(kàn)，美联储可(kě)能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽松政(zhèng)策可能利好(hǎo)股市(shì)，但是这仅在没(méi)有衰(shuāi)退接踵而至(zhì)时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债(zhài)收益(yì)率的(de)表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年(nián)期(qī)政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是(shì)在最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息前后出现，然(rán)后在(zài)接下来的12个月(yuè)平均下(xià)跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下降压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的投资(zī)机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一(yī)定的(de)上涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时候(hòu)，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公(gōng)司(sī)带来哪些变化，这是我们(men)需要思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步提(tí)升它的投(tóu)放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节(jié)和推理环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构(gòu)成(chéng)的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业(yè)链已经(jīng)陆续(xù)收到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用、模(mó)型的分(fēn)布式计算部署、数据库等中间件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主要基于(yú)生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部(bù)署成(chéng)本来收费；应(yīng)用场景落地(dì)较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理、文(wén)学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电(diàn)商、企业内部(bù)管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探索落(luò)地的案(àn)例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机会主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的目标用(yòng)户(hù)群体规模较(jiào)大(dà)、用户(hù)的付费意(yì)愿强或者用户(hù)的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多行业。与此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中国(guó)高度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤(yóu)其是大(dà)数(shù)据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务(wù)院(yuàn)重组科技部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在数据(jù)方面的投入，中国(guó)的云企业也发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块(kuài)目前估值处于历史低(dī)位，随着去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在(zài)今后(hòu)的6-10个月(yuè)会(huì)有(yǒu)所改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上升(shēng)空(kōng)间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科(kē)技主题也将有(yǒu)不俗(sú)表现，因为很(hěn)多中国的科技企业(yè)在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，会更关注(zhù)利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是(shì)机(jī)器学习(xí)与深度学习模型）的(de)发展将带来以下方(fāng)面的(de)投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理需要(yào)大量的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需(xū)求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数据集和(hé)计算资源进行训练，这将推动公共云(yún)服(fú)务(wù)商的发展。数据服务(wù)，AI模型需(xū)要海量数据(jù)进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务(wù)将(jiāng)大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被(bèi)广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机(jī)器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家(jiā)及业界高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情权(quán)以(yǐ)及行业自(zì)律(lǜ)是有其必(bì)要性的。一方(fāng)面，知名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于(yú)提(tí)高(gāo)公众对此的认识，同时(shí)促进相关法规与标准的(de)出台(tái)。暂停开发更强大的模型有助(zhù)于行(xíng)业(yè)理解现有(yǒu)模(mó)型的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为(wèi)下一代(dài)模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够(gòu)强大，需要一定(dìng)时间观察其对社(shè)会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停可(kě)能难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人(rén)工(gōng)智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步(bù)研(yán)究难以形成(chéng)广泛共识，领先机(jī)构(gòu)会继(jì)续推进研(yán)究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发(fā)更强大的(de)生成式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是(shì)出于对监(jiān)管缺寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使(shǐ)用过(guò)程中产生的(de)法律规制风险(xiǎn)以及科技伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公有(yǒu)云上面，用户交互过程(chéng)中的(de)数据可能涉及到用户隐私和(hé)企业机密，因此现在越来(lái)越多(duō)的(de)企(qǐ)业(yè)客户开始转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不(bù)法分子也更(gèng)有机会(huì)借助生成式(shì) AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度(dù)上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者应该承担信息(xī)安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护(hù)、未成年人保(bǎo)护、内(nèi)容安全管(guǎn)理等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式人工(gōng)智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益(yì)或(huò)者(zhě)债券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如果美国经济(jì)进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的(de)预期是相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国(guó)债，它的利率还(hái)是要往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些(xiē)债(zhài)券的价格往上升(shēng)。

　　环(huán)球(qiú)市场方面：股票的部(bù)分摩根资(zī)产管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义(yì)上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如(rú)果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加(jiā)上一些投资等级(jí)的(de)企业债(zhài)。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来(lái)越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时，若(ruò)美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会(huì)得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态度(dù)，商品(pǐn)中(zhōng)比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债(zhài)券(quàn)，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球(qiú)总需求(qiú)下降(jiàng)和(hé)中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上(shàng)，考(kǎo)虑年初至(zhì)今(jīn)的表现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中(zhōng)国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩普遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估值因(yīn)素带来(lái)的下跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说(shuō)，目前的(de)港股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置(zhì)角度看，我们(men)认为美国的(de)盈利增长及通胀前景仍(réng)存(cún)在较大(dà)的不(bù)确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样的股债(zhài)双杀(shā)，对成长股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投资(zī)策略：股票(piào)方面，我们不看好(hǎo)美(měi)股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们(men)的股票投(tóu)资策(cè)略是(shì)分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别(bié)是(shì)中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们(men)认为今(jīn)年债券(quàn)的表现会优(yōu)于股票的表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别(bié)的(de)债券，能够(gòu)提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石(shí)油价(jià)格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之前(qián)会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元的利(lì)差优势(shì)收窄(zhǎi)，因(yīn)此(cǐ)我们要为美元走(zǒu)软(ruǎn)做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月景(jǐng)下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等资(zī)产(chǎn)类别成长股受(shòu)分(fēn)母端改(gǎi)善主导，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值(zhí)股分子(zi)端承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值均(jūn)处于较(jiào)低位(wèi)置，宏(hóng)观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价(jià)不(bù)足。后续若进入利(lì)率快速(sù)改(gǎi)善期，成(chéng)长(zhǎng)风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币汇率在(zài)美(měi)元反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于一篮子(zi)货币。日元可能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存在(zài)一定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们(men)继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防御性行业立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估值仍然(rán)低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续(xù)支持(chí)经(jīng)济增长，最近(jìn)的(de)银行存(cún)款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了(le)对高(gāo)质量(liàng)政府债券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较(jiào)不(bù)青睐高收(shōu)益债券。这与美国(guó)的衰(shuāi)退周(zhōu)期(qī)所体现出(chū)的特征一致(zhì)，在美(měi)国，政府(fǔ)债券通常受(shòu)益于债券收益率的(de)下(xià)降（因为市(shì)场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政(zhèng)府债券(quàn)的(de)溢(yì)价因信贷(dài)质量(liàng)恶化的预(yù)期而扩大。

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