5月(yuè)10日，有消息称部(bù)分(fēn)银行相关部门收(shōu)到《关于调整协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限的通(tōng)知》，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限的下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)下调50BP，调整自2023年5月15日起执(zhí)行。本(běn)次拟下调中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，而通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款。

　　就本次协定存款及通知存款自律上限拟下调的背景(jǐng)、影响，后(hòu)续(xù)货币政策(cè)走向等(děng)，记(jì)者采访了招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)、长(zhǎng)城基金总(zǒng)经理助理兼(jiān)现金管理(lǐ)部总经理(lǐ)邹德立、鹏扬基金固定(dìng)收益副总监兼鹏(péng)扬利泽(zé)基金经(jīng)理陈钟闻、平安(ān)基金、光大保(bǎo)德信基金、德(dé)邦基金等(děng)公募基金公(gōng)司及投研人(rén)士。

　　在业内看来，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。对(duì)银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；同(tóng)时本(běn)次降息有助于(yú)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)。

　　延(yán)续银(yín)行(xíng)存款利率调降的(de)趋势

　　中(zhōng)国基金报记者：四大国有银行为何(hé)下调(diào)协定存款及(jí)通知存款自律上限？

　　李湛：我(wǒ)们认为，当前调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，自律机制成员银行(xíng)参考以10年期国债(zhài)收益(yì)率为代表的债券市场利率和以1年(nián)期(qī)LPR为代表的贷款市场利率，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率水平。

　　随(suí)后(hòu)，国有大行去(qù)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。今年4月市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。而此前4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调，均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　邹德立：银行近年(nián)息差不断下行。在资(zī)产端定价压(yā)力较大且存(cún)款持(chí)续高增的情况下，压降存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)改(gǎi)善息差的重要手段。此外，2023年以来银行贷款向企业(yè)固定资产投资传导较弱(ruò)，下调协定存(cún)款及通知存款自律上限有利(lì)于(yú)对公(gōng)客(kè)户(hù)留存的活期资金投向实(shí)体经济。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，近年来市场利率整体(tǐ)下行(xíng)，实体经济综(zōng)合融资成本不(bù)断下(xià)降，银(yín)行资产(chǎn)端收益下降较(jiào)为明(míng)显；第(dì)二(èr)，银行整体净息差持续走低，银行利润空(kōng)间压缩明显；第三(sān)，企业和居民风(fēng)险偏好大幅下降导(dǎo)致存款增(zēng)长(zhǎng)比较(jiào)明(míng)显，存(cún)款(kuǎn)市(shì)场供(gōng)需关(guān)系(xì)发(fā)生了变化，降低了银行高吸揽储(chǔ)的必要性；第四，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)介于活(huó)期与定期存(cún)款之间，自2022年存款自(zì)律机制对于活(huó)期存款(kuǎn)与定(dìng)期存(cún)款利率进行了(le)几轮(lún)调(diào)整，本(běn)次将协定存款与通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调也是要将存款产品线的调整(zhěng)进(jìn)行(xíng)统一，全面缓解银行负债压力(lì)。

　　综合(hé)各项因(yīn)素，银行从自(zì)身(shēn)经营情况(kuàng)考虑，顺应市场趋势，通(tōng)过自律机(jī)制协调调(diào)降(jiàng)负债成本(běn)，有(yǒu)利于提升(shēng)银行放贷意愿(yuàn)，抑制资金脱实向(xiàng)虚，更好的落实央行(xíng)宽(kuān)信用的政策贯彻落实。

　　平安基(jī)金(jīn)：中国的存款利率管控为(wèi)上限(xiàn)管(guǎn)控，贷(dài)款利率则为下限管控(kòng)，近年来(lái)贷款(kuǎn)利率下(xià)限管控彻底取消。存款利率定(dìng)价方式的改变也拉开序幕，2022年4月(yuè)利率自律机制(zhì)建立以来，4月和9月经历了两轮大规模存(cún)款利(lì)率下(xià)降，主(zhǔ)要是大行和股份行参与，今年(nián)以来(lái)的(de)调整更多是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，中小银(yín)行补充下调。

　　另(lìng)外，考评制度由原来的激(jī)励为主引入惩罚措施(shī)，加速了中小银行存(cún)款利率补降的进度。就(jiù)今(jīn)年的经济背景(jǐng)而言，疫后脉冲式复苏后经济边(biān)际走弱(ruò)，经济(jì)修(xiū)复(fù)存(cún)在波折(zhé)。目前居民超(chāo)额储蓄(xù)高增，实体融资需求有限，银行存款(kuǎn)增加，降低(dī)存款利率(lǜ)可(kě)以引导减少信(xìn)贷套利，助力经(jīng)济增长。从(cóng)银行的角度，净(jìng)息差(chà)不(bù)断压缩，银(yín)行(xíng)经营压力增(zēng)大，调整存款成本成为改善(shàn)息差的重要手段。

　　光大保德信基金：下调(diào)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限，主要影响对公客户(hù)在(zài)商业(yè)银(yín)行(xíng)的活期类存(cún)款(kuǎn)收益(yì)，延续近期银行存款利率(lǜ)调降的(de)趋势。

　　一方面，有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力；另一小舞去掉所有衣服是什么样子的(yī)方面(miàn)，有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　德邦基金：存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率上限，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。银(yín)行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，上市银(yín)行整体净息(xī)差(chà)由22年Q4的1.93％降至23年(nián)Q1的1.75％。因此通过存款利(lì)率下(xià)调可以有效降低银行(xíng)负债成(chéng)本，增厚息差，缓(huǎn)解银(yín)行经营压力。

　　存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋

　　中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)：今年“降息(xī)潮”迭起，这(zhè)是未来大趋势吗？

　　邹(zōu)德立：对于4月份(fèn)社融(róng)数据，居民(mín)贷款偏(piān)弱之外，企业(yè)贷款也在(zài)边际(jì)转弱(ruò)，但企业中长(zhǎng)期贷(dài)款同比多增幅度(dù)较大。在这种(zhǒng)背景下，MLF利率(lǜ)是否(fǒu)下调，还要(yào)进一(yī)步观察5-6月信贷情况(kuàng)。对于(yú)存款利率(lǜ)，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力持续主动下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。因此银行降息潮可能仍聚焦(jiāo)于存款利率下调。

　　此外，广义上的降(jiàng)息潮不仅仅集中(zhōng)在银行领(lǐng)域。以地方债(zhài)为例，2022年后广(guǎng)东(dōng)、上海、深(shēn)圳(zhèn)、江(jiāng)苏、浙江等发达地(dì)区地(dì)方债发行(xíng)利差(chà)降至10Bp，未(wèi)来仍可能下降至5Bp。同理，对于资质较好(hǎo)的(de)发债主体(tǐ)，其(qí)信用债收(shōu)益率仍(réng)有下行趋势和空间。

　　陈钟闻：首先，利率的方向仍(réng)是由(yóu)实体(tǐ)经济资金供需决定的(de)，而央行的政策利率、基准利率在一方面要合(hé)适(shì)顺应市场环境，一(yī)方面也代表着政(zhèng)策意愿强调信号意义的作用。今年是真正疫后复(fù)苏的第一年，我们仍面临内(nèi)生(shēng)动力不强需求(qiú)不足的情(qíng)况，央行(xíng)已经通过(guò)降准以(yǐ)及结构性(xì小舞去掉所有衣服是什么样子的ng)货币政策等多项举措(cuò)给予了(le)实体(tǐ)经济所需的一(yī)定的资金(jīn)投放支持，有效降低了实体综(zōng)合融资成本，后续需要财政(zhèng)政策产业政策(cè)等配套(tào)政(zhèng)策继续激活内生(shēng)动力扭转预期。

　　当前(qián)央行需要观察跟踪经济运行情况，短期调(diào)整政策利率的(de)概率不大，但仍会(huì)维持资金(jīn)合理充裕的环境，故从银行资产端的(de)角度(dù)来讲(jiǎng)，贷款利率或仍维持(chí)低位，后续是否进一步下调(diào)要看实(shí)体经济复苏(sū)的(de)情况。银行(xíng)负债(zhài)端(duān)，存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率下调的概率不大，而(ér)存款利率上限的(de)调整空间(jiān)仍存(cún)在，而是否进一步下调要看银行自身(shēn)经营需(xū)要。

　　光大保(bǎo)德(dé)信基金：2022年4月，人民银行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，自律机制成员银行参考(kǎo)以10年(nián)期国债收益率为代表的(de)债券市场利(lì)率和以1年期LPR为代表的贷款(kuǎn)市(shì)场利(lì)率，合理(lǐ)调整存款利率水平。在存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制作用下(xià)，2022年4月、2022年8月大行分别(bié)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》新增存款利率市(shì)场化定价(jià)情况作为合格审慎评估的(de)扣分(fēn)项，引(yǐn)发(fā)中小银(yín)行跟随调降存款利率。我们认为，通过存款利率下行，稳(wěn)定商业银行净息差进(jìn)而保持贷款利率维持(chí)低位或继续下行(xíng)，最(zuì)终有利于(yú)社(shè)会融资成本(běn)下行。

　　德邦基金：从(cóng)日前公布的金融数(shù)据看(kàn)， M1增速回升(shēng)，M2-M1略有收(shōu)窄，需求(qiú)边际弱修复趋(qū)势或仍在。近期国债利率持续(xù)下行，银行(xíng)间(jiān)利率下行(xíng)，叠加银行存款定价下调，4月(yuè)社融信贷低(dī)于(yú)预(yù)期，国内降息预期被(bèi)进一步强化。海(hǎi)外(wài)来(lái)看，全球经济进(jìn)入衰退(tuì)周(zhōu)期，加息周期基本结束，后续有望(wàng)逐(zhú)步迎来降息高峰。

　　平安基(jī)金(jīn)：目前，我国国(guó)有大型商业银行(xíng)和股份制商业银行的定期存款(kuǎn)利率已告别“3时代”。压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。一方面，银行仍(réng)有(yǒu)净息(xī)差(chà)压力，22Q4 新(xīn)发放贷款加权(quán)平均利率较18Q1下降182BP，银(yín)行息差压力加剧明显，监管(guǎn)层(céng)面有(yǒu)动力去持续(xù)推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)下降，来保障(zhàng)银(yín)行(xíng)合理利差范围，增加银(yín)行信贷投放(fàng)的动(dòng)力。

　　另一方面，居(jū)民避险需求仍在(zài)，存(cún)款持(chí)续高增，在揽储压力不大的基础上，银行(xíng)自身也有动力去(qù)下调(diào)存款定价来保障利差(chà)。

　　缓(huǎn)解银(yín)行负债及经营压力

　　中国(guó)基金报：协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限调整，将有哪些政策传导(dǎo)效果？

　　德(dé)邦基金：一方面(miàn)银行(xíng)息差压力大是普遍现象，此次政策调整(zhěng)有望带动中小银(yín)行主动跟随下调存款利率。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，由于此前经济下行影响，投资者悲(bēi)观预(yù)期被放大，大(dà)量(liàng)资金(jīn)集中在银行存款(kuǎn)端，此次存款利率下(xià)调也(yě)有望(wàng)带(dài)动存款资金(jīn)的释放，盘活市场流动性(xìng)。

　　李湛：本次调降通(tōng)知释放了以下信号：①减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；②减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　后续来看，本次下调(diào)对市场的影响集中(zhōng)在以下两点：①规范银行的协定存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)。此(cǐ)前，部分中(zhōng)小银行(xíng)的协定存(cún)款和通(tōng)知存款定(dìng)价过高，会(huì)对遵守自律机制、定价较低(dī)的银行产(chǎn)生揽(lǎn)储冲击。本(běn)次上限下调(diào)后会(huì)普遍降低中(zhōng)小行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率，减少(shǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)间揽储(chǔ)恶意竞争，而对(duì)股份行(xíng)及(jí)国有大行(xíng)影响(xiǎng)较小。②长端利率下(xià)行(xíng)仍有空间。市场降息预(yù)期升温，但大概率落空(kōng)。

　　光大保德(dé)信基金：下调协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限，主要(yào)影响(xiǎng)对公客(kè)户在商(shāng)业(yè)银(yín)行的(de)活期类存款收益，使得对公(gōng)客(kè)户活期(qī)存款(kuǎn)收益(yì)向对(duì)私客户(hù)看齐，一方面有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，另(lìng)一方面有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化。

　　邹德(dé)立：对于银行，存款利率自(zì)律上限调整降低了银(yín)行负债成本，目前上(shàng)市银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款占总存款的比重在13％左右，重(zhòng)新规定(dìng)协(xié)定利率上限后，预(yù)计行业资(zī)金成本(běn)可以缓释3-4bp左右(yòu)。另一方面(miàn)可以限制高息(xī)揽储，规范行业竞争，特(tè)别是降(jiàng)低银行对公活期存款成本压力，减(jiǎn)轻银行负债及经营压力(lì)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)的下降(jiàng)使得银行盈利能(néng)力增强(qiáng)，进一步打开了资产端收(shōu)益率下行的空间(jiān)，或(huò)带动债券收益率(lǜ)不(bù)断下行。

　　并非降息(xī)的确定性信号

　　中国基金报：未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)是(shì)否还有(yǒu)进一步(bù)下降的空(kōng)间？对股债市场有(yǒu)何影响？

　　光大保德信基金：近年来，贷款和存款利率的非对称下行使得商业银(yín)行净(jìng)息差已逼近(jìn)1.8％的监管下限，经(jīng)营(yíng)压力(lì)倒逼存款(kuǎn)利率有(yǒu)进(jìn)一步(bù)调(diào)降的预期。一(yī)方面(miàn)，为支(zhī)持实体经济，政(zhèng)策导(dǎo)向下贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)创有(yǒu)统计以来新(xīn)低，2022年12月(yuè)金融机构人民币(bì)贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率较2020年(nián)初下(xià)行94bp到4.14％。

　　另(lìng)一方面，各行在存款(kuǎn)市场上的竞争类似“非零和博弈”，“存款立行(xíng)”和存(cún)款(kuǎn)市场份(fèn)额(é)考核压力使得各行下调存款利率(lǜ)动(dòng)力不足，同样2020年(nián)以来上市银行存量存款(kuǎn)平均成本(běn)率基本(běn)持平。贷款和存款利率的(de)非对(duì)称下(xià)行作用(yòng)下，2022年12月商业(yè)银行净息差缩小(xiǎo)至1.91％，已经逼近(jìn)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(d小舞去掉所有衣服是什么样子的ìng)版）》规定(dìng)的合格线1.8％。

　　存款利率(lǜ)调(diào)降预期，有利于降低全社会(huì)无风(fēng)险收益率，利(lì)多永续经营性质的(de)票(piào)息资产，比如利率债、稳定股(gǔ)息率的央(yāng)企等。

　　邹德立：存款利率仍(réng)然有下降的趋势和(hé)空(kōng)间。从银行(xíng)角度，2018年以来由于存款定(dìng)期化，活期存(cún)款占比(bǐ)明显(xiǎn)下降，存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)有所抬(tái)升，与此同时(shí)，贷款收益率大幅(fú)下行(xíng)，大幅加剧了银行息(xī)差(chà)压力，这使得控制存款(kuǎn)成本尤为重(zhòng)要。

　　此外，从政策角度，居(jū)民超额储蓄高增(zēng)、企(qǐ)业存款提升、消费(fèi)复苏较(jiào)慢(màn)，监(jiān)管层面有动力去持续(xù)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下降，促进存款(kuǎn)流向消(xiāo)费和实际投资(zī)。短(duǎn)期看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带动流动性继续进入债市，中短期利率，特别是(shì)中短期信(xìn)用债利率仍(réng)有下行空间。如(rú)果经济(jì)复苏较强，流动性也有可能进(jìn)入(rù)股(gǔ)市，利好权(quán)益资产。

　　德邦基金(jīn)：2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高。但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大(dà)，中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利(lì)率。长期来看(kàn)，有望带动(dòng)存款利率整体(tǐ)下行。现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降低(dī)有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券，同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　李湛：从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。

　　本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。

　　兼(jiān)顾(gù)考量收益性、流(liú)动(dòng)性以及安全性

　　中国基金报：当前利率环境(jìng)下(xià)，普通投资者应该如何守住自己的钱(qián)袋子？你有(yǒu)什么建(jiàn)议(yì)？

　　邹德立(lì)：普通(tōng)投资(zī)者的投(tóu)资工具应(yīng)该兼顾考量(liàng)收益性、流动性以(yǐ)及(jí)安全性。在存款利率下降的背景下，短债基金以及其他固收类(lèi)基金在具一(yī)定流动性(xìng)的同时(shí)，相较活期存(cún)款(kuǎn)和相当部分(fēn)的(de)银(yín)行理财(cái)产(chǎn)品，具有一定(dìng)的(de)超额收(shōu)益(yì)，是风险偏(piān)好较低和风险偏好(hǎo)适中投资者的合(hé)适投资(zī)工具。

　　陈钟闻(wén)：今年初以(yǐ)来，债券(quàn)市场利率整体下(xià)行(xíng)，4月以(yǐ)来(lái)下行加速，当前无(wú)论从绝对利(lì)率(lǜ)水平(píng)还是(shì)从信用利差，都回到了较低历史分(fēn)位数水平，虽然债市多头(tóu)环境仍未(wèi)改变，但一致(zhì)预期导(dǎo)致行情走的比较迅速，市(shì)场进一步盈利空间被(bèi)压缩(suō)，若看不到央行货币政(zhèng)策增量(liàng)政策，后(hòu)续或(huò)进入震荡(dàng)环境，而存量(liàng)博弈交易下(xià)也可能会放大市场波动。

　　对于(yú)普通投(tóu)资者来说，在这样的环境下(xià)尽量选择防守类型的产品(pǐn)，规(guī)避市场波动，例(lì)如(rú)货币基金，而短债基金(jīn)中要选择久期短流动性好、历史回撤控制好的产品。

　　德邦基金(jīn)：随着经济高频数据(jù)的弱(ruò)化趋(qū)势显现(xiàn)，且4月底政治(zhì)局会(huì)议从疫(yì)情后稳增长转(zhuǎn)向中长(zhǎng)期调结构，政策发力(lì)预期下降，市场对经济的“弱(ruò)复苏”预期进一步强化，因(yīn)此股票市场(chǎng)也(yě)进入到“休整期”。在市场震荡(dàng)休整期，高(gāo)股息策略往往跑赢市场。因此在当前环境下，建议关(guān)注行业估(gū)值水(shuǐ)平较低，高(gāo)股(gǔ)息的个(gè)股。

　　平安(ān)基金(jīn)：目(mù)前面临低利率(lǜ)环境(jìng)，需要我们(men)识别金融陷阱，抵(dǐ)挡住金(jīn)融(róng)陷阱(jǐng)的诱(yòu)惑，比如面对收益率(lǜ)高达20％且能保(bǎo)本的所谓理财(cái)产品。对(duì)普通投资者而言，如果不具备相关专业(yè)知识，可(kě)以(yǐ)选择把投资(zī)理财交(jiāo)给少(shǎo)数(shù)专(zhuān)业的(de)人来做，让优秀(xiù)的(de)基(jī)金经理(lǐ)管理(lǐ)自己(jǐ)的(de)钱(qián)袋子。具备一定(dìng)投(tóu)资能力(lì)和风控(kòng)能力的(de)人士可通过理财和投资试图(tú)跑(pǎo)赢通(tōng)胀，但前提条件是做好风(fēng)控，选择适合自己风险偏好的方向和标的。

　　光大保德信基(jī)金：随着存(cún)款利率下行，普通投(tóu)资(zī)者(zhě)储(chǔ)蓄(xù)收益下降，为保持资金(jīn)保(bǎo)值增值(zhí)，投资者在评估自身(shēn)风险承受能力后可(kě)适当(dāng)考虑公(gōng)募货币基金(jīn)、公募中短债基金、商业银(yín)行现金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)等风险等级(jí)较低、支取相对灵(líng)活的产品(pǐn)。

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