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　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持(cbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译hí)5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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