文:天(tiān)风宏观宋雪(xuě)涛/联(lián)系人孙永乐
4月居民新增存款-1.2万(wàn)亿,同(tóng)比多减4968亿元,这是居民存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后,首(shǒu)次回落。
在过去一(yī)年多时间里,居民部门积攒了一大笔超(chāo)额(é)储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺(shùn)利释(shì)放(fàng)对判断经济(jì)和资(zī)本市场走势至关(guān)重要。这里我们尝试回答两(liǎng)个问题(tí)。一是(shì)4月居民存(cún)款同比(bǐ)多减是(shì)不是超额(é)储蓄释(shì)放的开(kāi)始(shǐ)?二(èr)是这(zhè)一趋势能否(fǒu)延续?
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对(duì)上述(shù)问题的回答取决于(yú)存(cún)款会受到哪(nǎ)些因素的影响。一(yī)般(bān)影响居民(mín)存款(kuǎn)的主要有这么几种行(xíng)为:可支配收入、消费(fèi)支出、金融资产相关(guān)收支(zhī)和房地产相关收(shōu)支。
收(shōu)入增长、消费减少、金融资(zī)产赎回(huí)、购房减少会推(tuī)动(dòng)存款增(zēng)加;反之,收(shōu)入减少(shǎo)、消费增加、认购金融资产(chǎn)、购房增加、提前还贷等则会带动存(cún)款回落。
2022年居民(mín)存款(kuǎn)同比多增7.9万亿是(shì)居民(mín)少消(xiāo)费、少投(tóu)资(zī)、少购(gòu)房的结果(详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费(fèi)》,2022.12.31)。此时(shí)虽然居民收入增速放缓并提前还(hái)贷,但因(yīn)为投资、购房(fáng)等(děng)下滑幅度(dù)更大,所以存款同比(bǐ)大幅多增。
2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是(shì)收入修复和理财存款化的结果(guǒ)。
一季度居民人均可支配收入同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)525元(yuán),理财(cái)存续规(guī)模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外,受(shòu)银行办理(lǐ)速度放缓等因素影响,RMBS(个(gè)人住房抵押贷款支(secx的不定积分推导过程,secx的不定积分推导过程图片zhī)持(chí)证券)条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于(yú)2022年(nián)有所回落,即居民提(tí)前(qián)还款对存款的拖累相(xiāng)比于去年末略(lüè)有放缓。
但是,随着居民消费和购(gòu)房行为修复,其对存款的支撑力度(dù)减弱,一季度人均消费支出同比增加345元(yuán)(低于收入涨幅(fú))、购(gòu)房(fáng)支出(chū)同比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因(yīn)为(wèi)支撑因素的规模更大(dà),所以存(cún)款继续(xù)回升。
4月和(hé)一季度(dù)最(zuì)核心的(de)不同在(zài)于理财(cái)市场(chǎng)的变(biàn)化(huà)。4月居民存(cún)款下(xià)滑可能的原(yuán)因一是居(jū)民存款理财化;二是提前还贷规(guī)模(mó)增加。因(yīn)为(wèi)居民收(shōu)入和消费数据不足,暂时无法判断(duàn)消费(fèi)和(hé)收入在4月对(duì)存款(kuǎn)的影响(xiǎng)。
存款(kuǎn)回流(liú)理财是4月(yuè)存款回落(luò)的核(hé)心(xīn)原(yuán)因,4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿,结束了自去年10月以来(lái)的下行趋势,重回扩张(zhāng)区间(jiān)。
居(jū)民增配(pèi)理财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收(shōu)益回升和存款利率(lǜ)下滑共(gòng)同作用的结果(guǒ)。受益于(yú)债券市场(chǎng)走强,今年理财市场表现逐步好转,理财产品单位破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2%持续下滑至2023年5月12日的4.7%,叠加这一时期下滑(huá)的(de)存款利率,存款对居民的吸(xī)引力逐(zhú)渐减弱(ruò),而理(lǐ)财(cái)对居民(mín)的吸引力则不断(duàn)增强。
从5月理财规模(mó)上看(kàn),随着(zhe)破净(jìng)率(lǜ)进一步回(huí)落(luò),居民还在继续增配理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn),存款理财化趋势有望延secx的不定积分推导过程,secx的不定积分推导过程图片续(xù)。
提前还贷规模扩大(dà)是存款下滑的又一个原因。4月早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分点,相比于3月上行1.9个百分点。
居民加大提(tí)前(qián)还贷力度(dù)一是因为首套房利率(lǜ)还在下降,居民提前还(hái)贷以(yǐ)降低成本,4月沈(shěn)阳、马鞍(ān)山等多地继续(xù)降低首(shǒu)套(tào)房利率,贝壳研究院数据显示百城首套(tào)主(zhǔ)流(liú)房贷利(lì)率平均为(wèi)4.01%,环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后,1、2月份(fèn)部分积压的还贷业务在3、4月份办理,这会推动(dòng)提前还(hái)贷规模走高。
总(zǒng)的来说(shuō),随着理财市场好(hǎo)转,此前因居(jū)民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少(shǎo)买房等积攒下来的(de)超(chāo)额(é)储蓄(xù)已(yǐ)经开始部分回流理财市(shì)场了,且5月初(chū)这(zhè)一趋势还在延续。
往后来看,理财市场和提前还贷(dài)在后续几个月(yuè)里或继续成为超额存款的主要流向。
五一旅游人均消费水(shuǐ)平未(wèi)见(jiàn)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善或(huò)部(bù)分(fēn)表明当(dāng)下居民消费意愿依旧偏弱,考虑到超(chāo)额储(chǔ)蓄的(de)持有分化且(qiě)并(bìng)非(fēi)主要来自消费,后续超(chāo)额储蓄(xù)对消费的支撑(chēng)力度依旧偏(piān)弱。(详见(jiàn)《超额(é)储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成超(chāo)额消费》,2022.12.31)。同时,随着前期积压的购房需求逐渐释放,房地产销售(shòu)目前已(yǐ)经有走弱迹象,地(dì)产短期(qī)或(huò)不会成为(wèi)超储的(de)主(zhǔ)要流向(xiàng)。但(dàn)是因为(wèi)按揭利率存在明显利差,居(jū)民提前还贷行为或将(jiāng)延续。从这个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn),主要因为少买房(fáng)、少投资而积(jī)攒下来的储蓄,在理(lǐ)财市(shì)场环境好转和存款利率下滑的背景下或将继续回(huí)流(liú)到(dào)理财(cái)市场。
1 存款同比增速(sù)使(shǐ)用金融(róng)机构住户(hù)存款余(yú)额(é)+4月(yuè)新增来进行估算(suàn)
2早偿率是指在个(gè)人住房抵押贷款中债务人提前偿付的(de)金额在(zài)资产(chǎn)池未偿本金余额的占(zhàn)比(bǐ)
风险提示(shì)
地产销(xiāo)售(shòu)变(biàn)动超(chāo)预(yù)期,超额储蓄释(shì)放弱于(yú)预期,理财市场波动加大(dà)
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了