金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(gu鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号g>本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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