作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么rong>4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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