财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制)了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(s全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制hì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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