金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语价格(gé)降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象(xià有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ng)，也(yě)一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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