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　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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