自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随(suí)之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表了(le)基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基(jī)本维(wéi)持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考(kǎo)全(quán)球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入(rù)的(de)研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是(shì)好股票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就(jiù)是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据(jù)进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)资(zī)产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资感悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时(shí)的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以第(dì)三(sān)方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是(shì)相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测(cè)市(shì)场短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回(huí)归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资(zī)风(fēng)格(gé同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗)，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要(yào)一个过(guò)程(chéng)，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在(zài)微观(guān)企业层面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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