银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(z淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀hǎng)，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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