美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至20现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子24年(nián)结(jié)束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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