5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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