近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要氯化钾相对原子质量是多少，产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和氯化钾相对原子质量是多少，28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)氯化钾相对原子质量是多少，的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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