申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科(kē)技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shō天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音u)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音并在资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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