私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存(cún)续私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对(duì)其他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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