自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底，华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本(běn)面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公(gōng)司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报(bào)中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新(xīn)科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在(zài)前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高(gāo)科技服(fú)务(wù)企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在(zài)一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益(yì)市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的(de)主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全(quán)年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待(dài)为持有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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