财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ng)空(kōng)转的信号。

　　weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非(fēi)对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗í)际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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