美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思(shì)。美(měi)债违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债(zhài没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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