昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会两丈等于多少米(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久两丈等于多少米才(cái)会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季(j两丈等于多少米ì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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