自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如(rú)刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年(ni古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口án)一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经推出了(le)前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能(néng)够(gòu)一路坚持(chí)下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端(duān)制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基(jī)本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资(zī)机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易(yì)方达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本(běn)面(mià古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口n)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该(gāi)基金前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国(guó)内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金域医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视(shì)的(de)是市场(chǎng)的(de)整体估值依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然(rán)会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披(pī)露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如(rú)何(hé)调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的(de)社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也(yě)意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合(hé)作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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