国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员(yuán)未能(néng)充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的(de)确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业改(gǎi)革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的(de)公(gōng)开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的(de)一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明(míng)，需(xū)要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出在成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出表示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会(huì)议(yì)上需要(yào)重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素(sù)均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论(lùn)是(shì)新增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还(hái)是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美(měi)国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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