昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两)着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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