财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(b妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思ǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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