四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大背临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2)前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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