核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàn什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型g)取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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