自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基(jī)金(jīn)持有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的(de)第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的(de)定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想(xiǎng)的原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了(le)难度，短期内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆(nì)向增持了(le)一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度(dù)位列前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(z朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗ài)前(qián)十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射(shè)到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年以来，朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗蓝晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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