金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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