核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息(xī)策反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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