昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代(d作家许地山简介，许地山简介资料ài)领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn作家许地山简介，许地山简介资料)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪作家许地山简介，许地山简介资料总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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